美债危机警报解除，黄金牛市结束了吗？ 金价大跌背后！最近几天，黄金价格出现大幅下跌，国际金价从以色列和伊朗爆发冲突时的3450美元跌至3270美元左右。与此同时，美债表现良好，10年期美债收益率回落至4.27%。这表明美国的融资成本降低，顺利度过了发债高峰期。
这一现象背后有两个关键政策工具：美联储降低了商业银行的补充杠杆率（eSLR）以及稳定币的使用。
传统上，美债的主要持有者包括海外投资机构、美联储、美国商业银行及美国居民。目前，海外投资者持有约9万亿美元的美债，占比约为33%，是最大的债主。美联储在2021年QE期间持有比例最高超过26%，但随着紧缩周期的到来，其持有比例降至14%。美国居民部门近年来也开始大量购债，持有比例从2021年的3%上升到2025年的11%。相比之下，美国商业银行持有的美债比例一直保持稳定，截至2025年4月，总规模约为1.8万亿美元，占比仅为6.7%。
面对海外买家对美债信心下降及贸易逆差减少的情况，美国需要本土商业银行来接盘不断增长的美债。因此，监管部门决定降低银行的增强型补充杠杆率，资本要求从5%下调至3.5%至4.5%。这意味着商业银行可以用同样的资金购买更多的美债，从而填补海外买家流失带来的缺口。
另一个重要工具是稳定币，通过法律规定将美元和美债作为其底层资产。一旦币圈大规模采用稳定币，美债需求也会随之增加。
尽管这些措施暂时缓解了美债的压力，但长远来看，美国财政赤字规模不断扩大，海外投资者对美债的信心逐渐减弱。让国内商业银行加杠杆接盘美债只会加大风险，未来暴雷时破坏力更大。
在这种背景下，黄金价格的下跌是否意味着牛市结束，还是仅仅是一个中场休息？此外，美元、石油及中美股市又存在哪些机会？这些问题值得进一步探讨。
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